今年的“圣诞老人行情”整体来说是合格的，尽管只有标普500指数创下了历史新高，但是从感恩节到圣诞节期间，美股维持了一个上涨趋势，给投资者带来的投资体验还是不错的。从板块和个股来说，过去几年对市场贡献最大的AI巨头虽有所反弹，但是距离历史高点依然有一定距离，市场的上涨更多的是由AI之外的板块所推动，这也意味着，后市美股的上涨可能呈现出与之前不一样的风格和结构，这是我们在新的一年到来之际值得关注的。
本期我们将为大家带来美股最强五十股——全球化金融科技股信也科技FinVolution Group（股票代码：FINV）。
2025年，信也科技正在上演一场基本面持续扩张与市场情绪剧烈错配的“大戏”。尽管公司在11月交出了一份稳健的Q3财报——净营收达34.87亿元，同比增长6.4%，净利润达6.407亿元，且国际业务增速惊人，但其股价表现却不尽如人意。
从2025年7月中旬的10.9美元的高点，到近期下探至5.40美元附近，FINV的股价在半年内遭遇了50%的回撤。然而，正是这种断崖式的下跌，将FINV锤入了一个在美股市场极度稀缺的估值黄金坑：
动态市盈率仅约3.4倍，远低于行业平均水平；
市净率仅约0.56倍，意味着投资者能以净资产四五折的价格买入这家盈利公司；
股息率过去五年的复合年均增长率为18%，配合持续的股票回购，展现了极其丰厚的股东回报诚意。
目前的FINV绝非一只步入黄昏的中概股，而是一个被严重错价的现金流工厂。当市场因短期宏观情绪而抛售时，FINV正在利用其深耕18年的风控底层技术，悄然完成从“中国信贷平台”向“全球风控技术服务商”的华丽转型。
【公司介绍】
信也科技成立于2007年，总部位于中国上海。作为中国在线消费金融行业的开创者，公司经历了从早期的P2P模式到如今技术驱动型助贷平台的彻底转型。目前，信也科技已发展成为业务遍布中国、印度尼西亚、菲律宾等市场的领先金融科技集团，致力于连接年轻一代借款人与持牌金融机构。
业务板块
信也科技目前的业务由中国本土市场和国际化市场双轮驱动：
1. 中国市场（稳健底盘）：
通过旗下的拍拍贷平台，为个人借款人及小微企业主提供全线上的信贷撮合服务 。
截至2025年Q3，中国市场累计注册用户达1.843亿，在贷余额稳健增长至748亿元 。
拥有超过100家持牌金融机构合作伙伴（包括商业银行、消费金融公司等），资金来源100%来自机构。
2. 国际市场（增长引擎）：
印度尼西亚：运营在线贷款平台AdaKami及线下先享后付（BNPL）业务，在印尼市场稳居前三 。
菲律宾：运营JuanHand平台，目前已成为当地排名第一的在线消费金融产品 。
截至2025年第三季度，FINV国际业务营收占比已提升至25%，并连续多个季度保持30%以上的同比增长，逐步成长为公司的第二增长曲线。
【财务表现】
信也科技2025年第三季度的财务数据不仅体现了其作为现金流奶牛的稳定性，更揭示了一个关键的趋势：国际业务已从“点缀”转变为驱动增长的绝对引擎。
1. 核心营收：稳中求进，结构持续优化
2025年Q3，信也科技实现净营收34.87亿元人民币，同比增长6%。
国际业务大爆发：国际市场营收达8.73亿元，同比增长37.4%，占总营收的比重已攀升至25%，去年同期仅为19.4%。
中国市场稳健：在宏观环境复杂的背景下，中国市场依然贡献了26.14亿元的营收基石。
用户增长的狂飙：国际市场累计注册用户数达到4700万，同比大增45.1%；单季新借款人数同比激增88.2%。
2. 盈利能力：利润修复与高质量增长
2025年第三季度，FINV实现净利润6.407亿元人民币，同比增长3%。在行业仍面临宏观压力的情况下，这一水平反映出公司盈利模型的韧性。
Non-GAAP净利润：剔除股权激励等影响后，Non-GAAP净利润为6.79亿元。
利润率水平：Non-GAAP净利率保持在19.5%的高位，显示出极强的运营效率和成本管控能力。
3. 运营指标：在贷余额与交易额的背离与协同
在贷余额总额：达到771亿元，同比增长13%。
国际在贷余额：同比飙升44%至23亿元 。
中国在贷余额：同比增长12.5%至748亿元 。
交易规模：总交易额为512亿元，虽因中国区风险策略收紧微跌2%，但国际交易额同比增长33%，有效对冲了本土市场的波动 。
4. 资产负债：极高的安全边际
信也科技拥有令同行艳羡的“极其干净”的资产负债表：
充足现金流：截至2025年Q3，公司持有的现金及短期投资（短期流动性）高达70亿元人民币 。
低杠杆运行：杠杆率（风险承担在贷余额/净资产）仅为2.4倍，远低于监管红线及行业平均水平，具备极强的抗风险韧性。
【强势理由】
信也科技当前的强势理由不仅在于其极高的安全边际，更在于其业务结构已经发生了质变。以下是支撑其未来股价反弹与长期增长的核心逻辑：
1. 国际业务加速放量，第二增长曲线已成型
FINV当前最重要、也最具确定性的变化，在于国际业务从“补充项”转变为“核心增长引擎”。
2025年第三季度，国际业务营收同比增长37.4%，营收占比提升至25%，新增借款人、独立借款人数量均实现翻倍式增长。
与许多仍处在试水阶段的出海企业不同，FINV的国际扩张并非简单复制产品，而是完整移植了一套在中国市场被充分验证的风控与运营体系。在印尼与菲律宾等市场，FINV面对的是信贷渗透率低、金融基础设施仍在完善中的消费群体，其技术能力与风控经验形成了明显的“代际优势”。
这使国际业务不仅具备高增长潜力，也处于利润率自然扩张阶段，为公司整体盈利能力提供持续支撑。
2. 中国市场稳住基本盘，为进攻提供“安全垫”
尽管中国市场交易规模同比有所回落，但FINV并未陷入被动收缩，而是主动选择以质量换取长期稳定。
关键体现在：在贷余额持续增长、平均单笔贷款金额与期限提升、不良率维持在行业较低水平，90天以上逾期率仅1.96%。
这种策略使中国市场成为稳定现金流与利润来源，而非高波动的风险敞口。在海外业务加速扩张的阶段，国内市场的“稳”，本身就是一项重要竞争优势。
3. 商业模式成熟，盈利确定性显著高于同行
FINV当前的助贷与技术服务模式，已彻底摆脱早期P2P高风险、高波动特征。其收入主要来自服务费，而非利差或自营放贷收益，使得公司对宏观利率波动敏感度更低，不依赖高杠杆扩张，能够在规模放缓时保持盈利。
这也是为什么在行业整体承压的情况下，FINV仍能维持稳定利润，并持续释放自由现金流。
4. 技术赋能：AI驱动的低成本扩张
FINV的核心竞争力在于其算法而非资金。
全自动化运营：凭借“魔镜”等自主研发系统，公司实现了高度自动化的贷款交易流程，单笔借款审批仅需秒级。这不仅提升了用户体验，更将运营成本压低到了行业领先水平。
风控稳健性：即便在宏观环境波动下，90天以上逾期率依然控制在1.96%。这种精准的风控能力是其出海东南亚并实现盈利的技术底气，也是其与传统银行合作的护城河。
5. 极致的股东回报：现金牛本色与管理层信心
FINV对股东的诚意在中概股中堪称标杆。
大规模回购：截至2025年底，公司已累计投入4.37亿美元进行股票回购。在股价跌破净资产时进行回购，不仅增厚了每股收益，更传递出管理层认为股价被严重低估的信号。
持续派息：公司拥有极高的分红意愿，截止目前已累计派息3.95亿美元，这为长期投资者提供了稳定的现金回报和底部的价格支撑。
【估值分析】
尽管信也科技的业务结构、盈利能力与增长质量已发生实质性变化，但资本市场对其估值体系的认知，仍明显滞后于基本面本身。这种“认知差”，正是当前FINV投资价值的核心来源。
1. 绝对估值：低于净资产的“打折”生意
目前 FINV 的交易价格约为5.40 美元，而其核心财务估值指标处于极度扭曲的状态：
市净率 (P/B Ratio): 0.56x。这意味着市场对这家持续盈利、现金流充沛的公司给出的定价，仅为其账面净资产的5.6折。即便清算公司，理论上股东能拿回的钱也远超当前股价。
动态市盈率 (Forward P/E): 约3.1x - 3.4x。对比美股金融科技行业中位数（约 12x-15x），FINV的估值折让高达70%以上。
2. 现金流与股东回报：隐形的高收益债
FINV的估值逻辑中，最被忽略的是其强大的资本回报率：
股息率：保持在5%左右的高位。在美股市场，这是一个可以媲美优质蓝筹股的现金回报水平。
股票回购：公司在2025年累计投入4.37亿美元进行回购。当股价低于净资产时，每回购一股都在显著增厚剩余股东的权益。这种“分红+回购”的双重组合，为股价构筑了坚硬的底部。
3. 相对估值与目标价：翻倍空间
根据Seeking Alpha及主流投研机构的分析，FINV的价值回归逻辑非常清晰：
分析师共识目标价：保守估计在9美元左右，部分激进目标价看至11.40美元。
估值修复逻辑：目前3倍的P/E是基于“中国监管风险”的过度计价。随着其国际业务占比达到25%并在未来向50%迈进，市场应当将其从“风险较高的单一市场贷款股”重新分类为“全球化高增长金融科技平台”。一旦市盈率修复至合理的6x-8x，股价将直接翻倍。
中文投资网首席分析师Brant观点
美股在2025年迎来了一个还不错的收官，三大指数均有望收于历史最高点附近，不过，美股本身存在的高估值问题决定了后面依然难以走得太远。在“圣诞老人行情”的影响退却之后，我们将可以看到市场真正的方向选择。近期市场出现了一个明显特点，就是AI基础设施类的个股已经不是推动市场上涨的主力军，我们认为，AI叙事并没有结束，但是应用等方向还没有出现新的热点，依然需要密切观察。 FINV作为中国金融科技行业的重要参与者，在助贷新规落地之后，有望迎来“利空出尽”的关键拐点。目前该公司的财务指标也比较健康，在经历了近期的深度调整之后，投资者可以关注该股出现的买入信号。
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